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                                                                                                                                                                            专题撰文/新京报记者 孙海光

                                                                                                                                                                            并购夭折频现 重组“产业链”重塑

                                                                                                                                                                            □本报记者 徐金忠 黄淑慧

                                                                                                                                                                            近期,市场频频出现重组终止的情况。据不完全统计,仅6月以来就有30多家上市公司或是终止筹划重大资产重组,或是终止重大资产重组事项,甚至终止实施重大资产重组事项。

                                                                                                                                                                            观察发现,近期国内证券市场环境发生变化、定增市场发生巨变、交易对方决定单方终止重组等成为不少公司终止重组的原因。重组频频终止已经影响到上市公司重组“产业链”,在不确定性加大的情况下,重组标的的估值体系、重组中业绩对赌、基金机构对重组机会的追逐,乃至围绕上市公司重组的各类中介服务、资金业务等都已经发生变化。

                                                                                                                                                                            多因素引发重组市场变化

                                                                                                                                                                            近期,多家上市公司主动停止实施并购重组相关预案。

                                                                                                                                                                            据不完全统计,今年6月以来,有超过30家上市公司主动终止了相关的并购重组事项。分析原因,有不少公司是因为定增市场环境发生了剧变,因此选择终止,并“改道”其他方式。比如,方大化工6月13日晚间公告,终止发行股份及现金支付购买资产并募集配套资金暨关联交易事项,撤回相关申请文件,后续以现金方式收购部分标的公司股权。

                                                                                                                                                                            除了收购方“不买了”,也有交易对手方因为政策框架发生变化而选择“不卖了”。爱迪尔于6月14日晚间公告,近日陆续收到标的公司山东世纪缘珠宝首饰有限公司全体股东发出的决定单方终止本次交易,并解除其与公司签署的交易文件的函件。公司董事会认为,继续推进本次交易存在重大障碍,决定终止本次交易并撤回相关申请文件,同时将依照协议约定追究交易对方的法律责任。

                                                                                                                                                                            市场人士分析,监管部门出台的各类新规正在引发重组市场变化,重塑市场生态。其中,减持新规发布后,交易对手方的退出计划受到影响,回报预期大打折扣,这也打破了原有交易结构的平衡,诸多交易方案都需要重新构建。此外,司法方面的因素也成为一些公司重组生变的原因之一。

                                                                                                                                                                            生态重塑促估值体系修复

                                                                                                                                                                            广发证券研究报告显示,2013年以来,A股上市公司的并购重组进入爆发式增长阶段。由于经济增长放缓,上市公司寻找新业务增长点的需求显著提升。同时,A股上市公司普遍具有较高的估值溢价,这为外延式并购的大规模增长奠定基础。2013年A股整体发生并购案件1226起,合计金额5116亿元;到了2016年,A股整体发生并购案件2127起,合计金额接近2万亿元;2016年A股并购案件数约为2013年的两倍,并购金额规模接近2013年的4倍。

                                                                                                                                                                            资料显示,2015年A股外延式并购规模达到了历史高点,但也不断暴露出诸如商誉快速增长、忽悠式并购、跨界并购进行概念炒作、炒壳卖壳等市场套利行为。由此,规范上市公司并购重组成为监管重点,一系列政策规定相继出台。

                                                                                                                                                                            其中,2016年,证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》,完善借壳上市的认定标准。本次修订之下,市场的“炒壳”之风迅速降温。随后,上市公司再融资新政和减持新规相继出台,上市公司并购重组中的“进退”问题发生变化。国海证券分析人士表示,再融资新政针对上市公司并购重组配套融资等的问题,关注了并购重组中资金进入的问题,而减持新规则是让并购重组中资金、机构的退出途径发生变化,各方权衡成本收益的方式发生变化。

                                                                                                                                                                            政策的调整迅速在市场中产生影响。上市公司并购重组大幅增长,带来的商誉高估的问题,背后暗藏利用并购重组进行利益输送的风险,在加大中介机构责任以及减持新规定等约束下,利益输送和短期投机之风明显减弱;上市公司跨界并购盛行,通过“蹭概念、搭热点”等做高股价的问题,在严格监管部分行业跨界并购的新政策下,热点跟风和概念炒作得到遏制;此前市场热衷炒作壳价值,部分公司也是屡次卖壳,滥用壳资源已经阻碍实体经济发展和市场健康。在这样的背景下,严格监管借壳重组,市场的估值体系正在得到修复。

                                                                                                                                                                            重组衍生机会受资金关注

                                                                                                                                                                            上市公司重组生态的重塑牵涉甚广。上市公司并购重组的路径受限之后,市场上对资产的整体估值发生变化,特别是对于股权投资机构而言,上市公司退出通道的变化,让投资的考量更加复杂化,“此前上市公司并购重组追求的资产,多是概念热门、市场关注度高的资产,今年以来,这部分资产的估值跌幅较大,讲故事的资产越来越被人冷落”,上海一家股权投资机构负责人表示。上市公司并购重组的终止风险加大,也让不少重组标的在业绩对赌、重组风险等方面变得更为谨慎。中国证券报记者采访数家上市公司并购标的发现,标的公司在业绩承诺等方面“配合”上市公司的意愿并不强,更多转向控制自身风险,保护自身利益,比如更强调在重组期间自身利益的保障措施等。

                                                                                                                                                                            除了标的资产的各类变化以外,围绕着上市公司并购重组的“生意经”也发生变化。例如资金机构对并购重组机会的审慎,对上市公司并购重组衍生的定增机会谨慎参与等等。

                                                                                                                                                                            并购重组伴生的上市公司定增受到的影响也较大,因为除了此前监管部门对再融资发布的新规以外,现在上市公司定增的退出机制也发生变化。“虽然一些上市公司为了定增融资的成功,采取了大股东保底的方式发行,但在生态重塑的市场环境中,大股东是否具备足够强大的保底能力存疑,因此我们对上市公司定增的参与度会持续降低。”上海民享股权投资创始合伙人程韬表示。

                                                                                                                                                                            需要注意的是,虽然上市公司并购重组终止的情况频现,并购重组的审核却呈加快态势。证监会网站显示,今年6月并购重组委共举行了10次工作会议,审议了26家上市公司并购重组事宜,其中2家公司重组未获通过,6家公司的重组方案获有条件通过,其余18家公司重组方案获无条件通过,通过(有条件及无条件通过)率高达92.31%。并购重组委7月第一场工作会议则是“审三过三”,且是无条件通过。

                                                                                                                                                                            “严格监管和加快审核之间,反映了监管部门在并购重组上的取舍。并购重组仍将是A股上市公司转型升级的重要途径,上市公司并购重组衍生出来的投资机会,仍将受到各路资金重点关注。但对这个市场的参与者而言,当前并购重组已与此前发生较大变化,因此必须做好精细化的投资选择和风险控制,因为这个市场已经显现出全新生态。”前述国海证券人士表示。

                                                                                                                                                                            中新网成都7月6日电 (记者 张浪)四川省达州市委宣传部6日下午通报:6日上午8:50,达州市公共汽车总公司通川区塔坨原加油加气站在对废弃设施拆除施工过程中,1个油罐发生爆炸。事故造成1人死亡、2人受伤(轻伤)。

                                                                                                                                                                            事故发生后,达州市委、市政府主要领导庚即指示,尽全力抢救伤员,安抚好死者亲属,妥善处理善后事宜。查明事故原因,明确事故责任。举一反三,加强各类安全隐患排查,确保全市生产安全和社会稳定。 事发加油加气站(红圈处)周围已被封锁。 钟欣 摄

                                                                                                                                                                            达州市政府立即组织安监、公安、消防、卫生、应急等相关部门第一时间赶往事故现场进行救援和善后处置工作。 爆炸现场。 钟欣 摄

                                                                                                                                                                            目前,事故现场已处置完毕,善后工作正在抓紧进行,事故调查已经展开,社会秩序已恢复正常。据初步了解,该加油加气站已于2017年5月征收补偿并停产废弃,近几日,正在进行报废设施设备拆除。(完)

                                                                                                                                                                            前天下午3点多,杭州上城区公安分局湖滨派出所接龙翔服饰城保安报警,称商城地下一楼,一个三四岁的小女孩孤身一人,无助的样子令人心疼。   可爱的小萝莉。

                                                                                                                                                                            民警立即赶到现场见到女孩,询问女孩有关情况,并在附近找了一圈,但并没有找到女孩的家人。随后民警将女孩接到工联治安岗亭,告诉保安如果有人来寻找小女孩可以到岗亭。到下午四点多,仍然没有人来找小女孩。后来警方通过监控发现,当年下午2点52分左右,一名戴着口罩和帽子的女子,牵着小女孩的手,进入龙翔桥服饰城。该女子是什么身份,为什么要戴着口罩和帽子?警方还在调查。

                                                                                                                                                                            女孩身体正常话语不多,只透露从外地来到杭州的,但未确定与监控中女子的关系。目前女孩已被安置在杭州市儿童福利院。今天,警方特意委托本报刊登了女孩的照片,希望知情人提供有关线索,尽快找到她的爸爸妈妈。

                                                                                                                                                                            小女孩长得很漂亮,身高1米左右,梳着两个小辫子,皮肤白白的,脸圆圆的,穿着红色连衣裙,脚穿粉红色凉鞋,随身没有其他物品。   监控画面。

                                                                                                                                                                            当天傍晚,民警将女孩带到湖滨派出所。值班副所长汤安和小女孩聊了聊,小女孩开始非常抵触,问什么都不回答。逐渐熟悉后,女孩说自己三岁,妈妈不知道去哪儿了。

                                                                                                                                                                            再问她妈妈叫什么名字?爸爸是在什么地方?从哪里来的?女孩统统没有回答,尤其是提到爸爸妈妈时(孩子说的是普通话,没有口音)。

                                                                                                                                                                            后来,民警用启示性的问话,“你是北京来的吗?”她摇摇头,又问,“你是上海来的吗?”孩子愣了一下,点了点头。民警继续追问到底怎么回事,妈妈为什么要带她到这里,女孩一副要哭的样子,啥也不说。

                                                                                                                                                                            汤副所长立即安排人员查看龙翔服饰城及周边监控。

                                                                                                                                                                            根据监控发现,女孩是由一名戴着口罩和帽子的年轻女子带着,从火车东站乘坐地铁来到龙翔桥的。该女子带着小女孩在明珠百货、麦当劳等地出现,最后来到龙翔服饰城地下一层。由于在监控盲区,不知道两个人是怎么分开的,最后出现在监控中,就只剩下小女孩一个人了。

                                                                                                                                                                            目前警方仍在调查该女子的去向。

                                                                                                                                                                            晚上,派出所民警和食堂的阿姨帮女孩洗好澡,为她买了一件衣服换洗。深夜将近12点,女孩被送到杭州市儿童福利院。经过医疗住院部的初步检查,女孩的身体、发育一切正常。福利院的医生跟女孩说,“别怕,过两天妈妈就来接你了。”女孩开始默默流眼泪,依然不说话。

                                                                                                                                                                            此刻,女孩的爸妈也一定急坏了吧!警方在此特意委托钱报刊出小女孩的照片,如果你有相关孩子或家人的线索,请联系上城公安分局湖滨派出所(0571)87065709。(本报记者 陈锴凯 杨茜 通讯员 程建喜 傅哲宁)

                                                                                                                                                                            中新网7月6日电 商务部今日召开新闻发布会,介绍了内地与香港经贸合作成果等有关情况。商务部表示,内地已成为香港最大和最重要的贸易伙伴,香港则是内地第六大贸易伙伴和第四大出口市场,也是内地最大的服务贸易伙伴。在货物贸易领域,根据内地的海关统计,2016年,两地进出口贸易总额达到了2万亿人民币。 7月1日,香港特别行政区政府在金紫荆广场举行升旗仪式,庆祝香港回归祖国20周年。中新社记者 谢光磊 摄

                                                                                                                                                                            有记者提问,能否请发言人介绍关于香港回归20周年与内地经贸合作成果,以及商务部下一步将如何继续促进内地与香港经贸发展?

                                                                                                                                                                            商务部发言人指出,香港回归祖国20年来,经贸交流与合作水平不断提升,两地优势互补、合作共赢,对保持香港贸易中心、航运中心、金融中心这三个中心的地位,保持经济社会的繁荣稳定,发挥了重要的作用。

                                                                                                                                                                            目前,内地已成为香港最大和最重要的贸易伙伴,香港则是内地第六大贸易伙伴和第四大出口市场,也是内地最大的服务贸易伙伴。在货物贸易领域,根据内地的海关统计,2016年,两地进出口贸易总额达到了2万亿人民币,比1997年增长3.8倍,年均增长达到了8.1%。在服务贸易领域,根据香港特区统计,从1997年到2015年,两地服务贸易额从2313亿港元增加至5324亿港元,年均增长4.7%。香港与内地之间服务贸易差额从逆差1505亿港元转变为顺差891亿港元。

                                                                                                                                                                          责编:

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